Perché le azioni Lottomatica stanno scendendo così tanto nella sessione di Borsa Italiana di oggi 2 settembre? La risposta è nella maxi-operazione annunciata questa mattina: Lottomatica ha raggiunto un accordo per la fusione con la spagnola CIRSA Enterprises, attraverso un’operazione interamente in azioni. Fin dal primo istante di contrattazioni (la notizia del deal è arrivata nel pre-market) gli investitori hanno reagito con forti vendite: il titolo italiano del gaming è arrivato a perdere il 9,85% a 22,33 euro, dopo aver aperto a 24,38 euro e aver subito anche una sospensione temporanea delle contrattazioni (provvedimento normale in questi casi).
Il crollo delle azioni Lottomatica cambia modo netto il quadro di breve periodo: i principali supporti tecnici sono stati violati, mentre la performance mensile, che fino a ieri era positiva, è ora negativa di circa il 5%. Anche il bilancio da inizio anno si porta in rosso di circa il 5%.
Fusione Lottomatica CIRSA: cosa sta succedendo
L’operazione prevede che Lottomatica incorpori CIRSA attraverso una fusione transfrontaliera. Gli azionisti della società spagnola riceveranno 0,668 nuove azioni Lottomatica per ogni azione CIRSA.
Non si tratta quindi di un’acquisizione finanziata con un esborso di cassa da parte di Lottomatica, ma di un’operazione di scambio azionario che porterà a una significativa diluizione degli attuali azionisti del gruppo italiano.
Al completamento della fusione, previsto per il secondo trimestre 2027, gli attuali azionisti Lottomatica deterranno circa il 67,5% della nuova società, mentre agli azionisti CIRSA andrà il restante 32,5%. Blackstone, principale azionista di CIRSA, diventerà il maggiore azionista della Combined Company con una quota di circa il 24%.
In pratica Lottomatica sta mettendo sul piatto una parte significativa del proprio capitale per realizzare un’operazione di grandi dimensioni che andrà a modificare la geografia del settore gaming non solo italiano ma europeo. Non è da escludere che proprio questo punto possa aver ispirato le decisioni di tutti quegli investitori che, anche mentre in corso la scrittura dell’articolo, vendono azioni Lottomatica.
Cosa porta CIRSA alla nuova Lottomatica
Ma torniamo all’operazione. La fusione Lottomatica CIRSA darà vita a un gruppo con posizioni di leadership nel gaming e nelle scommesse sportive in Italia e Spagna.
La Combined Company Lottomatica (resterà solo il nome della quotata italiana quale società risultante dell’integrazione) punta a un Adjusted Ebitda pro forma di circa 2 miliardi di euro e prevede sinergie di cassa ante imposte per circa 115 milioni di euro all’anno, derivanti principalmente da risparmi sui costi operativi e sugli oneri finanziari. La nuova realtà manterrà la sede a Roma, mentre le azioni resteranno quotate su Euronext Milan di Borsa Italiana come ora ma in più saranno ammesse anche alla negoziazione sulla Bolsa de Madrid al perfezionamento dell’operazione di integrazione.
Sul piano finanziario, l’operazione prevede anche importanti distribuzioni di capitale. Prima del closing, CIRSA distribuirà ai propri azionisti un dividendo straordinario da 262 milioni di euro, pari a 1,56 euro per azione.
Successivamente, il consiglio di amministrazione di Lottomatica proporrà agli azionisti della Combined Company una distribuzione di capitale fino a 744 milioni di euro, attraverso un dividendo straordinario, un’OPA volontaria parziale su azioni proprie oppure una combinazione delle due operazioni.
Crollo azioni Lottomatica un effetto di pancia?
Diciamo subito che la reazione negativa di Lottomatica in borsa non significa che l’operazione sia stata bocciata dagli investitori. Più semplicemente, al netto anche della sorpresa per l’annuncio che essa potrebbe pesare, il crollo potrebbe essere conseguenza di pancia (quindi eccessiva) della diluizione e dei rischi di esecuzione legati a una fusione che comunque sarà completata nel 2027.
Detto questo, considerando quello che è avvenuto in situazioni simili, finché il mercato non trova un equilibrio dopo l’annuncio della fusione, la priorità per chi fa trading nel breve è quindi individuare un nuovo livello di supporto per le azioni Lottomatica. In questi casi, la rottura dei precedenti riferimenti tecnici è un fatto da considerare prima di vedere nel calo la classica opportunità di acquisto a prezzi bassi.
Ecco perchè il tema centrale delle prossime sedute sarà capire se la pressione iniziale sulle azioni Lottomatica si esaurirà (e quindi ci sarà un rapido rimbalzo dei valori) oppure se il mercato continuerà a ridimensionare le valutazioni del gruppo italiano in funzione della nuova struttura azionaria post-fusione con gli iberici di CIRSA. Nel frattempo la sola cosa certa è che l’annuncio della fusione ha completamente cambiato il quadro di breve termine delle azioni Lottomatica.
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