Non che ci fossero dubbi ma vedere i rendimenti dei BOT sul primario impennarsi, soprattutto quando un trimestrale che mancava da tempo arriva a ritornare ai sottoscrittori oltre il 2% lordo annuo, la dice lunga sull’attuale fase. L’attesa asta di BOT del 9 aprile 2026 alla fine ha messo nero su bianco che il mercato richiede premi più elevati per finanziare il debito a breve termine.
Il BOT annuale scadenza 14 aprile 2027 (ISIN IT0005704447) ha registrato un rendimento superiore al 2,6%, mentre il BOT trimestrale scadenza 14 luglio 2026 (ISIN IT0005704454) si è attestato oltre il 2,14% lordo.
Numeri che riflettono un contesto profondamente mutato: l’aumento del rischio geopolitico e le pressioni inflazionistiche legate alla crisi energetica spingono gli investitori a pretendere ritorni più elevati per comprare dalle aste del Tesoro. Il risultato è una curva dei rendimenti che si sta adeguando rapidamente alle nuove condizioni di mercato, anche sulle scadenze più brevi.
Ma vediamo nel dettaglio i risultati dell’asta di BOT del 9 aprile, la prima del mese.
BOT trimestrale IT0005704454: rendimento sopra il 2,14%
Partiamo dalla novità che mancava da tempo. Il BOT a tre mesi con scadenza 14 luglio 2026 (ISIN IT0005704454) è stato collocato per un importo complessivo di 2,5 miliardi di euro, interamente assegnato. Il dato più rilevante riguarda il rendimento: il tasso lordo di aggiudicazione si è attestato al 2,135%, corrispondente a un prezzo medio di 99,463. E un livello significativo per una scadenza così breve, che conferma come anche il tratto iniziale della curva sia stato interessato da un rapido repricing.
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La domanda si è mantenuta sostenuta, con richieste complessive superiori a 4,34 miliardi di euro, determinando un rapporto di copertura pari a 1,74. C’è quindi partecipazione attiva degli operatori ma è palese che il Tesoro ha dovuto riconoscere rendimenti più elevati per attrarre capitale.
Dal punto di vista tecnico, il dato del BOT trimestrale assume un valore particolare. Storicamente, queste emissioni riflettono in modo immediato le aspettative sui tassi a breve termine e sulla liquidità di sistema. Il superamento della soglia del 2,1% indica che il mercato sta incorporando un livello di rischio percepito più alto anche su orizzonti temporali estremamente contenuti.
BOT annuale IT0005704447: rendimento oltre il 2,6% e pressione sulla curva
Ancora più evidente è il movimento registrato sul BOT a 12 mesi con scadenza 14 aprile 2027 (ISIN IT0005704447). In questo caso, il rendimento medio ponderato si è attestato al 2,604%, livello in deciso incremento rispetto alle aste precedenti (l’asta di BOT annuali di marzo aveva esitato un ritorno del 2,372% lordo) che è espressione di un aggiustamento più marcato sul tratto a un anno.
L’importo assegnato è stato pari a 7,5 miliardi di euro, a fronte di richieste per oltre 10,7 miliardi, con un rapporto di copertura di 1,44. Anche in questo caso, la domanda è stata solida.
Il prezzo medio ponderato si è attestato a 97,428, coerente con il livello di rendimento espresso. E’ emerso quindi un significativo sconto sul valore nominale, tipico delle fasi in cui i tassi di interesse sono visti in crescita e il mercato richiede un adeguamento rapido delle condizioni finanziarie.
Possiamo affermare che il BOT annuale sia una sorta di punto di osservazione privilegiato per valutare le aspettative di breve-medio termine. Il superamento della soglia del 2,6% suggerisce che gli operatori stiano incorporando uno scenario di tassi BCE più elevati e forse persistenti, oltre a un premio per il rischio legato all’incertezza macroeconomica e geopolitica.
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Dinamica dei rendimenti dei BOT: riflesso del contesto macro e geopolitico
L’aumento dei rendimenti osservato in entrambe le emissioni non può essere letto isolatamente; al contrario inserisce in un quadro più ampio caratterizzato da una forte tensione geopolitica (la tregua tra Usa e Iran non decolla) e dalla correlata pressione sui prezzi dell’energia per via della crisi di Hormuz.
Inutile girarci attorno: la crisi energetica sta contribuendo a mantenere elevate le aspettative di inflazione, elemento che incide direttamente sulla domanda di titoli a breve termine. Gli investitori, consapevoli del rischio di erosione del potere d’acquisto, richiedono rendimenti nominali più alti per compensare tale incertezza.
Allo stesso tempo, il segmento dei BOT riflette in modo rapido le condizioni di liquidità e le aspettative sui tassi ufficiali. Il movimento osservato suggerisce che il mercato sta prezzando un contesto finanziario più restrittivo, in cui il costo del denaro resti elevato o comunque superiore alle attese precedenti.
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