Robeco stima per l’azionario dei mercati emergenti un rendimento annualizzato dell’8% in euro nei prossimi cinque anni. Seguono azioni dei mercati sviluppati e real estate quotato, entrambi al 7%.
Sono alcune delle previsioni contenute nella nuova edizione di Expected Returns 2027-2031, presentata questa mattina durante il webinar seguito da RisparmiOggi. Il report, arrivato alla sedicesima edizione, è intitolato “The Great Rewiring”, la Grande riconfigurazione.
La tesi è che l’economia mondiale stia passando da un modello costruito soprattutto sull’efficienza a uno nel quale acquistano maggiore importanza resilienza, investimenti e capacità di adattamento.
Indice
Dal just-in-time al just-in-case
Robeco individua tre trasformazioni che potrebbero caratterizzare il periodo 2027-2031: commercio, capitale e produzione.
Per il commercio internazionale non viene prospettata una vera deglobalizzazione. I flussi continuano a crescere, ma cambiano partner, rotte e priorità. Le aziende e i governi sono sempre più disposti a rinunciare a una parte dell’efficienza per aumentare la sicurezza delle catene di approvvigionamento.
È il passaggio dall’organizzazione just-in-time, pensata per ridurre costi e scorte, a una maggiore attenzione al just-in-case, che prevede alternative nel caso in cui una rotta o un fornitore diventino indisponibili.
Robeco porta come esempio le tensioni energetiche del 2026 e la chiusura dello Stretto di Hormuz, che hanno mostrato quanto un singolo punto critico possa influenzare rapidamente l’economia mondiale.
Più investimenti e pressione al rialzo sui tassi neutrali
La seconda trasformazione interessa il ruolo del capitale.
Intelligenza artificiale, data center, difesa, manifattura e nuove infrastrutture energetiche richiedono investimenti fisici consistenti. Robeco ritiene quindi che il modello economico basato su un basso utilizzo di asset possa perdere terreno nei prossimi cinque anni.
Durante il webinar è stato evidenziato anche un possibile effetto sui tassi. Periodi caratterizzati da una maggiore intensità degli investimenti possono esercitare pressione al rialzo sul tasso di interesse neutrale, rendendo meno probabile un ritorno stabile al contesto di denaro estremamente economico osservato negli anni precedenti.
La Grande riconfigurazione potrebbe quindi sostenere la crescita, ma accompagnarsi anche a un’inflazione più resistente rispetto agli obiettivi delle banche centrali.
L’AI dovrebbe affiancare il lavoro più che sostituirlo
Il terzo elemento riguarda la produzione.
Robeco attribuisce particolare importanza all’augmentation, cioè all’utilizzo dell’intelligenza artificiale per aumentare le capacità e la produttività dei lavoratori.
L’AI produrrà anche automazione, ma la view presentata durante il webinar non prevede una semplice sostituzione generalizzata del lavoro umano. La crescita della produttività dovrebbe arrivare anche dalla nascita di nuove attività e dalla riprogettazione dei processi aziendali attorno alla tecnologia.
Saranno quindi favorite le imprese capaci di trasformare concretamente il modo in cui producono e lavorano, andando oltre la semplice adozione di nuovi strumenti.
Robeco stima l’8% annuo per le azioni emergenti
Il report traduce questa visione nelle previsioni di rendimento annualizzato a cinque anni dello scenario centrale, calcolate per un investitore in euro.
| Asset class | Rendimento annuo atteso |
|---|---|
| Azioni mercati emergenti | 8,0% |
| Azioni mercati sviluppati | 7,0% |
| Real estate quotato | 7,0% |
| Debito emergente in valuta locale | 5,5% |
| Materie prime | 5,0% |
| High yield globale | 4,25% |
| Corporate investment grade | 3,75% |
| Titoli di Stato globali sviluppati coperti | 4,0% |
Robeco ha alzato la previsione sull’azionario sviluppato dal 6% al 7%, mentre quella sui mercati emergenti passa dal 7,5% all’8%.
Le valutazioni, soprattutto negli Stati Uniti, restano elevate. La società ritiene però che utili, investimenti e crescita della produttività possano sostenere i rendimenti anche partendo da prezzi già alti.
Real estate più interessante rispetto allo scorso anno
Migliora sensibilmente anche la valutazione dell’immobiliare quotato.
Il rendimento atteso passa dal 5,5% al 7%. Durante il webinar Robeco ha collegato questa revisione anche agli investimenti necessari per la Grande riconfigurazione: nuove catene logistiche richiedono spazi dedicati, mentre la diffusione dell’AI aumenta la domanda di data center.
Le materie prime vengono invece stimate al 5% annuo. Restano sostenute dalla domanda di risorse necessarie alla trasformazione economica, anche se le valutazioni sono diventate meno convenienti rispetto a cinque anni fa.
Tre scenari e un rischio ribassista del 35%
Robeco non considera però lo scenario centrale una previsione certa.
Alla Grande riconfigurazione viene attribuita una probabilità del 50%. Lo scenario rialzista, chiamato “Rinascimento radioso”, pesa per il 15% e prevede un aumento della produttività superiore alle aspettative, accompagnato da una moderata disinflazione.
Lo scenario ribassista raggiunge invece il 35%. In questo caso gli elevati investimenti non riuscirebbero a produrre i benefici sperati, mentre una possibile implosione della bolla dell’AI potrebbe inizialmente generare sovraccapacità e successivamente lasciare spazio a una fase di stagflazione.
L’8% previsto per l’azionario emergente e il 7% indicato per azioni sviluppate e real estate devono quindi essere letti come rendimenti attesi nello scenario di base, non come risultati garantiti.
La convinzione di Robeco è però netta: nei prossimi cinque anni il mercato potrebbe essere guidato da un’economia meno orientata alla massima efficienza, più intensiva in capitale e capace di riorganizzarsi attorno all’intelligenza artificiale e ai nuovi equilibri geopolitici.
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