Non si arresta la caduta di BFF Bank a Piazza Affari. Dopo il pesantissimo tracollo di ieri, quando il titolo, al termine di una giornata drammatica, aveva lasciato sul parterre qualcosa come il 22%, il sell-off procede anche oggi con un altro rosso di circa il 10% e le quotazioni crollate a 1,38 euro. I volumi continuano a essere molto elevati a conferma, se mai ce ne dovesse essere bisogno, di una fortissima pressione in uscita. Risultato è che il crollo delle azioni BFF Bank ha oramai assunto dimensioni enormi: – 27% nell’ultimo mese e addirittura -90% anno su anno.
La “storia” di borsa di BFF Bank è nota oramai da mesi. Il tracollo registrato a gennaio 2026 per effetto dell’ispezione di Banca d’Italia, ha messo nero su bianco la crisi della quotata attiva nel segmento della gestione e acquisizione di crediti commerciali verso la PA. Tuttavia a settembre il titolo aveva dato dei segnali di ripresa, vanificati già ad ottobre e ora, a seguito del nuovo sell-off, diventati solo un ricordo.
Ma perché le azioni BFF Bank scendono ancora, nonostante la prospettiva di un intervento del fondo americano Cerberus (motivo del leggero ottimismo di settembre). La risposta va cercata nella combinazione di risultati deludenti, rischi patrimoniali e incertezza sulle stesse trattative per la ricapitalizzazione. Proprio quest’ultimo aspetto, che dovrebbe rappresentare la possibile via d’uscita dalla crisi, di fatto lascia aperti una serie di interrogativi che alimentano la paura.
Indice
Azioni BFF Bank fanno i conto col rischio patrimoniale
La nuova ondata di vendite che ha travolto le azioni BFF Bank è arrivata dopo la pubblicazione dei risultati dei primi nove mesi e le indicazioni fornite dall’amministratore delegato Giuseppe Sica durante la conference call con gli analisti. Il problema non riguarda soltanto la performance economica, ma soprattutto la solidità patrimoniale dell’istituto specializzato nel factoring, in particolare nei rapporti con la Pubblica Amministrazione.
BFF ha riconosciuto che, in assenza di interventi esterni, potrebbe emergere una carenza di capitale nel 2028. Le ultime valutazioni, tuttavia, indicano che il fabbisogno potrebbe manifestarsi già nel 2027, quindi con un anno di anticipo rispetto alle precedenti previsioni.
A pesare sono soprattutto le possibili ulteriori rettifiche sui crediti e i tempi di recupero delle somme dovute. Un elemento importante è il cosiddetto calendar provisioning, il meccanismo regolamentare che impone alle banche di procedere progressivamente alla copertura dei crediti deteriorati. Per BFF il rischio è che le rettifiche necessarie assorbano una quota di capitale superiore a quella inizialmente prevista.
La situazione è particolarmente delicata perché arriva dopo le criticità emerse dall’ispezione della Banca d’Italia, conclusa a maggio 2026, e le successive indicazioni della Vigilanza sulla necessità di ulteriori rettifiche. Il mercato sta quindi incorporando il rischio che il percorso di risanamento possa richiedere risorse più consistenti e tempi più lunghi.
Crisi BFF Bank: Cerberus tratta in esclusiva (ma servono fatti)
Inutile girarci attorno: allo stato attuale dei fatti la principale possibilità per mettere in sicurezza BFF Bank è rappresentata dall’accordo con Cerberus. Il fondo statunitense è in trattative esclusive con il consiglio di amministrazione per un’operazione che dovrebbe prevedere una ricapitalizzazione complessiva da circa 400 milioni di euro.
Il progetto sul tavolo contempla una prima tranche da 180 milioni, riservata a Cerberus, in cambio di una partecipazione pari al 30% della banca. La restante parte, fino a 220 milioni, sarebbe invece destinata a un successivo aumento di capitale. L’obiettivo è rafforzare il patrimonio e consentire all’istituto di affrontare le future esigenze regolamentari senza dover ricorrere a una soluzione più drastica.
Il problema è che le negoziazioni non hanno ancora prodotto un’intesa definitiva. Durante la conference call, Sica ha confermato l’esistenza delle trattative esclusive, precisando però che non ci sono certezze sulla conclusione dell’operazione né sui suoi termini e condizioni.
A complicare il confronto sarebbero soprattutto le valutazioni di Cerberus sul valore effettivo della banca. Il fondo, secondo le indiscrezioni riportate dalle fonti, avrebbe chiesto uno sconto ulteriore rispetto alle condizioni inizialmente discusse, alla luce dei rischi di nuove svalutazioni, in particolare sugli interessi di mora.
La differenza tra le richieste delle parti sarebbe nell’ordine di alcune decine di milioni. Non è un dettaglio secondario: un prezzo più basso potrebbe comportare un maggiore impegno finanziario per gli attuali azionisti, chiamati a sostenere la parte restante della ricapitalizzazione. Una prospettiva che potrebbe incontrare resistenze, soprattutto dopo il forte deprezzamento delle azioni e le contestazioni già sollevate da alcuni soci.
Perché un accordo con Cerberus è così importante per BFF Bank
Il negoziato con il fondo americano è considerato decisivo anche perché, allo stato attuale, rappresenta l’unica proposta sull’intero perimetro di BFF Bank. Senza un’intesa, potrebbe tornare d’attualità l’ipotesi di uno spezzatino, con la vendita separata di alcune attività, tra cui la depositaria e i servizi di pagamento.
In passato si era parlato anche dell’interesse di grandi gruppi bancari italiani, tra cui Banco BPM e BPER, per una possibile acquisizione di singoli asset. Una soluzione di questo tipo, tuttavia, sarebbe diversa dal progetto di rilancio unitario perseguito dall’attuale management.
La priorità è arrivare a un accordo in tempi brevi, così da definire il nuovo piano industriale prima della pubblicazione dei risultati dell’intero 2026. Ma il prolungamento delle trattative fino alla fine di novembre, insieme alle divergenze sulle condizioni economiche, mantiene elevato il livello di incertezza.
Come regolarsi con le azioni BFF Bank dopo il nuovo crollo?
La violenta reazione in atto sulle azioni BFF Bank mostra quanto il mercato consideri ancora elevato il rischio legato alla situazione patrimoniale e alla conclusione dell’accordo con Cerberus. Il fatto che il titolo perda un altro 10% dopo il -22% della vigilia è sintomatico del fatto che gli investitori non stiano ancora attribuendo un valore concreto alla possibile ricapitalizzazione della quotata. Da qui la porta spalancata al sell.
Eppire la valutazione di BFF Bank, scesa a circa 0,3 volte il patrimonio netto, potrebbe anche arginare le vendite visto che un multiplo così basso può essere anche il segnale una forte sottovalutazione. I corsi di borsa, però, sembrano suggerire che nel caso di BFF Bank, i dubbi sulla qualità degli attivi e sul capitale prevalgano su ogni altra considerazione. Comprese quelle di tipo tecnico che sono praticamente saltate.
Cosa fare con le azioni BFF Bank quindi? Un modo di dire che circola tra i trader dice di “non afferrare il coltello mentre cade“. Ecco forse in questa case è meglio restare a guardare (e da vedere c’è tanto dalla conclusione delle trattative con Cerberus alle condizioni definitive dell’aumento di capitale fino alle eventuali nuove indicazioni sul fabbisogno patrimoniale). Solo quando questi elementi saranno più definiti sarà possibile valutare con maggiore precisione il valore dell’istituto e le prospettive del titolo.
Poi ognuno…
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