Un balzo del 10,5% a 14,86 euro e le azioni Banco BPM si prendono subito la scena su Borsa Italiana. E’ un inizio di Ottava da incorniciare quello di Piazza Meda con una vera e propria corsa agli acquisti fin dal primissimo minuto di scambi che, inutile dirlo, vale ovviamente la vetta del Fte Mib, ma soprattutto rappresenta la spina dorsale del rialzo dell’1,1% messo a segno dal paniere di riferimento di Piazza Affari. Un balzo a doppia cifra lascia sempre a bocca aperta, figuriamoci se avviene nelle primissime fase della settimana. Cosa è successo di così improvviso?
La trimestrale e le decisioni sul dividendo del gruppo guidato da Castagna sono arrivate la scorsa settimana, valutate e analizzate sono state già smaltite dal mercato. E allora c’è chiaramente dell’altro e non è neppure necessario stare a fare tanti ragionamenti: dietro la salita del titolo Banco BPM c’è Crédit Agricole. Nel pre-market il gruppo francese ha infatti presentato una proposta amichevole di fusione con Banco BPM, mettendo sul tavolo un premio del 20% per gli attuali azionisti, un dividendo straordinario da 1 miliardo di euro e sinergie annuali stimate in 800 milioni. Insomma una piatto ricco di carte che, scompagina i piani ipotizzati sul risiko bancario lato Piazza Meda, e infiamma gli investitori. Sorpresa: quella francese non è la classica offerta pubblica di acquisto, il progetto prevede infatti un’integrazione societaria con Crédit Agricole Italia, attraverso un rapporto di concambio in azioni.
Indice
Fusione Banco BPM-Credit Agricole: cosa prevede la proposta
Il gruppo francese ha fatto irruzione sulla scena (ma qualcosa lo si era fiutato già nei mesi scorsi) annunciando di aver inoltrato a Piazza Mda una fusione tra Banco BPM e Crédit Agricole Italia. La proposta non è ostile ma amichevole ed è stata presentata come una sorta di naturale evoluzione della partnership di lungo periodo tra i due istituti, che negli anni hanno consolidato rapporti commerciali e industriali.
L’obiettivo è creare un nuovo gruppo bancario attraverso l’integrazione delle due realtà italiane. Il progetto, secondo Crédit Agricole, consentirebbe di dare vita al terzo gruppo bancario italiano, con circa 6,5 milioni di clienti e una rete di oltre 2.300 filiali.
La proposta francese non prevede dunque l’acquisizione di Banco BPM attraverso un’OPA sul mercato. Il percorso individuato è quello della fusione, con un voto dell’assemblea straordinaria degli azionisti di Piazza Meda e il rispetto delle condizioni necessarie per evitare l’obbligo di un’offerta pubblica di acquisto.
Premio del 20% e dividendo straordinario da 1 miliardo
È soprattutto la componente economica della proposta di fusione a spiegare la vera e propria corsa degli investitori a comprare azioni Banco BPM che è in atto mentre è in corsa la scrittura dell’articolo. E’ infatti previsto un rapporto di cambio che incorpora un premio del 20%, al quale si andrebbe ad aggiungere anche un dividendo straordinario complessivo di 1 miliardo di euro.
Attenzione però a un dettaglio importante: questo premio del 20% non è calcolato direttamente rispetto all’attuale quotazione di borsa delle azioni Banco BPM, ma sulla base del multiplo prezzo/utili atteso per il 2027 (P/E 2027) utilizzato per valorizzare i conferimenti delle due banche. Insomma non siamo dinanzi ad un’offerta in contanti con un prezzo fisso per azione proprio perchè quella lanciata dai francesi non è un’OPA.
Il dividendo straordinario da 1 miliardo è invece concreto e verrebbe destinato agli attuali azionisti in caso di adesione. Sommato al rapporto di concambio, rende la proposta certamente per chi ha azioni Banco BPM in portafoglio.
Le azioni Banco BPM resterebbero quotate
Ma quali sarebbero gli effetti della fusione Banco BPM – Crédit Agricole sugli equilibri azionari e sulla governance della futura banca? Il gruppo francese, che attualmente detiene circa il 29,6% del capitale di Banco BPM, arriverebbe a circa il 45% della società risultante dalla fusione. Banco BPM rimarrebbe il fulcro della nuova realtà e continuerebbe a essere quotata a Piazza Affari (quindi niente delisting). In pratica non ci sarebbe un semplice assorbimento della banca italiana da parte del gruppo francese.
E questo lo si vede anche sugli effetti sulla governance che resterebbe in sostanziale continuità con Giuseppe Castagna che verrebbe confermato amministratore delegato del nuovo gruppo. Il progetto contempla inoltre la salvaguardia dell’identità e dell’autonomia operativa della società, con un consiglio di amministrazione composto in maggioranza da amministratori indipendenti.
Sinergie per 800 milioni e utile per azione in crescita del 24%
La fusione non guarda soltanto alla dimensione del nuovo gruppo, ma anche ai benefici economici derivanti dall’integrazione delle attività. Crédit Agricole ha stimato sinergie per circa 800 milioni di euro all’anno ante imposte. La maggiore scala operativa, l’integrazione delle strutture e la complementarità delle attività dovrebbero consentire di ottenere risparmi e migliorare la redditività.
Secondo le stime presentate dal gruppo francese, l’operazione potrebbe determinare un incremento di circa il 24% dell’utile per azione di Banco BPM nel 2027, considerando le sinergie a regime.
La nuova banca avrebbe inoltre una presenza particolarmente significativa sul territorio italiano, con 6,5 milioni di clienti e oltre 2.300 filiali. L’integrazione permetterebbe di combinare la rete commerciale di Banco BPM con le competenze bancarie, assicurative e finanziarie del gruppo francese. C
Quando si farà la fusione Banco BPM-Credit Agricole?
La proposta di Crédit Agricole dovrà ora essere valutata dal CdA di Banco BPM. Due le condizioni da superare:
- il via libera degli azionisti Banco BPM: l’assemblea straordinaria dovrà approvare la fusione con le maggioranze necessarie per beneficiare del cosiddetto meccanismo di whitewash, che consentirebbe a Crédit Agricole di evitare l’obbligo di OPA obbligatoria.
- le autorizzazioni regolamentari: serviranno i consueti nulla osta, compresi quelli della BCE e quelli previsti dalla normativa italiana sul Golden Power.
Per quanto riguarda il primo punto, è necessario il voto favorevole di almeno due terzi del capitale rappresentato in assemblea, oltre al rispetto delle ulteriori condizioni previste per il whitewash (tra l’altro è proprio questo meccanismo che permetterebbe di strutturare l’operazione attraverso una fusione senza passare da un’offerta pubblica di acquisto obbligatoria) Per quello che riguarda il secondo punto, da un certo punto di vista l’evoluzione potrebbe essere ancora più complicata visto che potrebbero scattare anche questioni politiche.
Anche nella migliore delle ipotesi, comunque, i tempi non saranno brevi: Crédit Agricole ha infatti indicato la seconda metà del 2027 come possibile periodo per il perfezionamento dell’operazione.
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